{"id":2251,"date":"2022-03-23T18:13:04","date_gmt":"2022-03-23T16:13:04","guid":{"rendered":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/?p=2251"},"modified":"2022-03-23T18:16:29","modified_gmt":"2022-03-23T16:16:29","slug":"perspectiva-de-regulacion-de-activos-digitales-a-partir-de-iniciativas-europeas","status":"publish","type":"post","link":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/perspectiva-de-regulacion-de-activos-digitales-a-partir-de-iniciativas-europeas\/","title":{"rendered":"Perspectiva de regulaci\u00f3n de activos digitales a partir de iniciativas europeas"},"content":{"rendered":"\n<p>Lejos de ser un fen\u00f3meno pasajero, los criptoactivos est\u00e1n consolid\u00e1ndose en el mundo empresarial m\u00e1s all\u00e1 del sector financiero y de la inversi\u00f3n. Est\u00e1n cada vez m\u00e1s presentes en el d\u00eda a d\u00eda de empresas y proyectos criptonativos emergentes y probablemente en unos a\u00f1os seremos testigos de su adopci\u00f3n masiva como medios de intercambio, creaci\u00f3n y transmisi\u00f3n de valor. Para que esta adopci\u00f3n masiva sea una realidad, la criptotecnolog\u00eda ha de superar uno de sus mayores retos, la regulaci\u00f3n. En Europa, el proceso regulatorio se inici\u00f3 en septiembre de 2021 cuando se present\u00f3 en el Parlamento Europeo la&nbsp;<em>Propuesta de Reglamento en Mercados de Criptoactivos (<\/em>en adelante MiCA). Esta propuesta de reglamento est\u00e1 consolid\u00e1ndose como el punto de referencia para la mayor\u00eda de los \u00f3rganos reguladores de los pa\u00edses miembros. Fuera de este \u00e1mbito, encontramos otros referentes regulatorios como&nbsp;<em>la Proposici\u00f3n de ley de la representaci\u00f3n digital de activos mediante el uso de la criptograf\u00eda y de la tecnolog\u00eda de libro registro distribuido y blockchain,<\/em>&nbsp;del Principado de Andorra. El an\u00e1lisis de ambas propuestas nos ayudar\u00e1 a entender el futuro regulatorio de los criptoactivos en nuestro pa\u00eds.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\">Propuesta de Reglamento en Mercado de Criptoactivos (MiCA)<\/h3>\n\n\n\n<p>MiCA define los criptoactivos como una<em>&nbsp;\u201crepresentaci\u00f3n digital de valor o derechos que pueden transferirse y almacenarse electr\u00f3nicamente, utilizando tecnolog\u00eda de contabilidad distribuida o tecnolog\u00eda similar\u201d.<\/em>&nbsp;Asimismo, enmarca dentro de su \u00e1mbito de aplicaci\u00f3n a tres de los cuatro tipos de criptoactivos fungibles reconocidos. Los tres tipos afectados por MiCA son los&nbsp;<em>E-money tokens<\/em>, los&nbsp;<em>Tokens referenciados por activos<\/em>&nbsp;y los&nbsp;<em>Tokens de utilidad<\/em>&nbsp;y quedan fuera de su per\u00edmetro los&nbsp;<em>Security Tokens<\/em>&nbsp;al tratarse de activos financieros.&nbsp;&nbsp;&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<ul><li><strong><em><u>E-money Token<\/u><\/em><\/strong><strong><u>&nbsp;(Token de dinero electr\u00f3nico)<\/u><\/strong>&nbsp;se define como \u00ab<em>un criptoactivo cuyo prop\u00f3sito principal es ser&nbsp;<strong>utilizado como medio de intercambio<\/strong>&nbsp;y que pretende mantener&nbsp;<strong>un valor estable<\/strong>&nbsp;al referirse al valor de una moneda fiduciaria que es de curso legal<\/em>\u00ab.&nbsp;<\/li><li><strong><u>Token respaldado por activos (<em>Asset-referenced Token<\/em>)<\/u><\/strong>&nbsp;que se define como \u00ab<em>un<\/em>&nbsp;<em>criptoactivo&nbsp;<strong>que pretende mantener un valor estable<\/strong>&nbsp;al referirse al valor de&nbsp;<strong>varias monedas fiduciarias<\/strong>&nbsp;que son de curso legal,&nbsp;<strong>una o varias&nbsp;<\/strong><\/em><strong>comodities<\/strong><em>, o&nbsp;<strong>uno o varios criptoactivos<\/strong>, o una combinaci\u00f3n de dichos activos\u00bb.<\/em><\/li><li><strong><u>Token de utilidad (<em>Utility token<\/em>)<\/u><\/strong>&nbsp;que se define como \u00ab<em>un criptoactivo destinado a&nbsp;<strong>proporcionar acceso digital a un bien o servicio<\/strong>, disponible en una DLT y que&nbsp;<strong>solo es aceptado por el emisor de ese token<\/strong><\/em>\u201d.&nbsp;<\/li><li><strong><em><u>Security Tokens<\/u><\/em><\/strong><strong><u>&nbsp;(Token valor)<\/u><\/strong>&nbsp;que se definen indirectamente como&nbsp;<strong>instrumentos financieros<\/strong>&nbsp;que est\u00e1n expresamente excluidos de la aplicaci\u00f3n de MiCA y que siguen la regulaci\u00f3n financiera. En consecuencia, MiCA propone modificar la MIFID II para incluir los instrumentos financieros emitidos y gestionados por la DLT en su marco legislativo.&nbsp;<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>De acuerdo con MiCA, los emisores de criptoactivos est\u00e1n obligados a presentar un documento t\u00e9cnico (<em>White Paper)<\/em>&nbsp;a las autoridades de supervisi\u00f3n con una evaluaci\u00f3n o una opini\u00f3n legal sobre si los&nbsp;<em>tokens&nbsp;<\/em>descritos en el documento t\u00e9cnico constituyen un instrumento financiero o dinero electr\u00f3nico (que no sea un token de dinero electr\u00f3nico), dep\u00f3sitos, dep\u00f3sitos estructurados o titulizaciones.<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Requisitos MiCA (en revisi\u00f3n) para los emisores de&nbsp;<em>Tokens referenciados a activos<\/em>:<\/strong><strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<p>Los requisitos de licencia para los emisores de tokens referenciados a activos incluyen:<\/p>\n\n\n\n<ul><li>Ser una entidad jur\u00eddica establecida en la Uni\u00f3n Europea.<\/li><li>Poseer fondos por un importe superior a 350.000 euros o el 2% de la media de los activos de reserva (u otro importe exigido por el regulador pertinente).<\/li><li>Presentar y publicar un documento t\u00e9cnico:<ul><li>Con requisitos m\u00ednimos de divulgaci\u00f3n similares a los requisitos de divulgaci\u00f3n aplicables a un folleto.<\/li><\/ul><ul><li>La reserva debe mantenerse en todo momento, y el n\u00famero de tokens y las reservas deben coincidir.&nbsp;<strong>(Nota: esta condici\u00f3n es altamente controvertida, especialmente tras la auditor\u00eda realizada a Tether en la que se evidenci\u00f3 que la reserva de d\u00f3lares no se corresponde con el n\u00famero de tokens en circulaci\u00f3n.)<\/strong>&nbsp;&nbsp;<\/li><\/ul><ul><li>Los activos de reserva deben estar separados de los activos propios del emisor y deben mantenerse en custodia con un proveedor de servicios de criptoactivos o con una instituci\u00f3n de cr\u00e9dito.<\/li><\/ul><ul><li>El documento t\u00e9cnico (<em>White Paper<\/em>) debe ser aprobado por la autoridad nacional competente pertinente (\u00abANC\u00bb) antes de su publicaci\u00f3n.&nbsp;<strong>Dicha aprobaci\u00f3n es parte del proceso de licencia para el emisor del token referenciado a activos.<\/strong><\/li><\/ul><ul><li>Todos los emisores de tokens referenciados a activos deben enviar y publicar un documento t\u00e9cnico (incluso si est\u00e1n exentos de los requisitos de licencia).&nbsp;<\/li><\/ul><\/li><\/ul>\n\n\n\n<p>Estar\u00e1n exentos de estos requisitos los emisores de ofertas a peque\u00f1a escala: hasta 5 millones de euros en un plazo de 12 meses y los emisores de ofertas a inversores cualificados.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p><strong>Requisitos MiCA (en revisi\u00f3n) para los emisores de&nbsp;<em>Tokens de dinero electr\u00f3nico<\/em>:<\/strong><strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul><li>Ser una entidad jur\u00eddica establecida en la Uni\u00f3n Europea y autorizada como entidad de cr\u00e9dito en virtud de la CRD o como entidad de dinero electr\u00f3nico en virtud de la Directiva sobre dinero electr\u00f3nico.&nbsp;<\/li><li>Cumplir con los requisitos operativos de la Directiva sobre dinero electr\u00f3nico.&nbsp;<\/li><li>Presentar y publicar un documento t\u00e9cnico:<ul><li>Con requisitos m\u00ednimos de divulgaci\u00f3n similares a los requisitos de divulgaci\u00f3n aplicables a un folleto.<\/li><\/ul><ul><li>El documento t\u00e9cnico (<em>White Paper<\/em>) debe describir los derechos de reembolso de los titulares de tokens y las condiciones para ejercer dichos derechos:<ul><li>El token de dinero electr\u00f3nico debe constituir un reclamo directo de los titulares de tokens contra el emisor, y el emisor debe canjear el token de dinero electr\u00f3nico en cualquier momento a su valor nominal.<\/li><\/ul><ul><li>El canje debe realizarse \u00aben efectivo o transferencia de cr\u00e9dito\u00bb. Sin embargo, la regulaci\u00f3n MiCA no especifica si en moneda fiduciaria o en criptoactivos.<\/li><\/ul><\/li><\/ul><ul><li>No es necesario que el documento t\u00e9cnico sea aprobado previamente por la ANC pertinente.<\/li><\/ul><ul><li>Los emisores de tokens de dinero electr\u00f3nico deben enviar y publicar un documento t\u00e9cnico, incluso si est\u00e1n exentos de los requisitos de licencia para ofertas u ofertas a peque\u00f1a escala a inversores calificados.<\/li><\/ul><\/li><\/ul>\n\n\n\n<ul><li>No se requerir\u00e1 ninguna licencia en virtud de la CRD o la Directiva de dinero electr\u00f3nico para las ofertas de los emisores de hasta 5 millones de euros en un plazo de 12 meses, u ofertas a inversores cualificados.<\/li><\/ul>\n\n\n\n<p><strong>Requisitos MiCA (en revisi\u00f3n) para los emisores de&nbsp;<em>Tokens de utilidad<\/em>:<\/strong><strong><\/strong><\/p>\n\n\n\n<ul><li>Ser una entidad jur\u00eddica, pero puede estar establecida fuera de la Uni\u00f3n Europea.&nbsp;<\/li><li>Para cumplir con ciertos requisitos de gobernanza y conducta empresarial, que se indican en un documento t\u00e9cnico:<ul><li>Requisitos m\u00ednimos de divulgaci\u00f3n similares a los requisitos de divulgaci\u00f3n aplicables a un folleto.<\/li><\/ul><ul><li>No es necesario que el documento t\u00e9cnico sea aprobado previamente por la ANC pertinente.&nbsp;<\/li><\/ul><ul><li>Los emisores de tokens de utilidad no estar\u00e1n obligados a enviar y publicar un documento t\u00e9cnico (<em>White Paper<\/em>) si la oferta se relaciona con:<ul><li>criptoactivos emitidos de forma gratuita<\/li><\/ul><ul><li>criptoactivos creados a trav\u00e9s de la miner\u00eda como pago de la tarifa\/precio del gas<\/li><\/ul><ul><li>activos criptogr\u00e1ficos \u00fanicos y no fungibles (es decir NFT)<\/li><\/ul><ul><li>ofertas a peque\u00f1a escala, es decir, hasta 150 personas por Estado miembro o hasta un importe total de 1 mill\u00f3n de euros en un plazo de 12 meses<\/li><\/ul><ul><li>ofertas solo a inversores cualificados.<\/li><\/ul><\/li><\/ul><\/li><\/ul>\n\n\n\n<h3 class=\"wp-block-heading\"><strong>Proposici\u00f3n de ley de la representaci\u00f3n digital de activos digitales, Principado de Andorra<\/strong><\/h3>\n\n\n\n<p>La categorizaci\u00f3n de las representaciones digitales es competencia exclusiva de la Autoridad Financiera Andorrana (AFA) y se har\u00e1 de acuerdo con el procedimiento administrativo correspondiente y teniendo en cuenta sus caracter\u00edsticas, su naturaleza jur\u00eddica y su funcionalidad, en funci\u00f3n del prop\u00f3sito econ\u00f3mico y en funci\u00f3n de su estructura y otras caracter\u00edsticas tecnol\u00f3gicas y de riesgo de la emisi\u00f3n que considere relevantes. La proposici\u00f3n establece la siguiente categorizaci\u00f3n:<\/p>\n\n\n\n<p>1.- Dinero digital emitido por una autoridad gubernamental competente o un banco central. Dinero Soberano programable<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:40px\">a. Dinero digital soberano depositario (DDSD)<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:40px\">b. Dinero digital soberano e-pago (DDSEP)<\/p>\n\n\n\n<p>2.- Tokens emitidos por entidades privadas identificadas o identificables<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:40px\">a. Criptomonedas<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:60px\">\u2022 Criptomonedas tradicionales sin subyacente o\u00a0<em>criptocoins<\/em>\u00a0o tokens de pago<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:60px\">\u2022 <em>Stablecoins<\/em>\u00a0o\u00a0<em>Stabletokens<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:80px\">1.- <em>Stablecoins<\/em>\u00a0de fondos monetarios o fondos tokenizados o\u00a0<em>fiat-backed stablecoins<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:100px\">a. <em>Electronic money stablecoins<\/em>\u00a0o\u00a0<em>e-money<\/em>\u00a0tokens<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:100px\">b. <em>Fiat-backed stablecoins<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:100px\">c. <em>Hybrid money stablecoin<\/em><\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:80px\">2.- <em>Stablecoins<\/em>\u00a0de activos colaterizados<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:100px\">a. <em>Off-chain stablecoins<\/em>\u00a0colaterizadas<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:100px\">b. <em>On-chain stablecoins<\/em>\u00a0colaterizadas<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:80px\">3.- <em>Stablecoins<\/em>\u00a0algor\u00edtmicas<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:40px\">b. Tokens privados<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:60px\">\u2022 <em>Security tokens<\/em>\u00a0o Instrumentos financieros digitales<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:60px\">\u2022 Tokens de utilidad o consumo<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:60px\">\u2022 Tokens emitidos por entidades privadas no identificadas o identificables<\/p>\n\n\n\n<p class=\"has-ek-indent\" style=\"--ek-indent:60px\">\u2022 Tokens h\u00edbridos o tokens duales<\/p>\n\n\n\n<p>Esta clasificaci\u00f3n pone de manifiesto la complejidad y diversidad de los activos digitales y evidencia el error que cometemos al referirnos a ellos de forma gen\u00e9rica como criptomonedas en lugar de criptoactivos. Tambi\u00e9n nos ayuda a entender las m\u00faltiples funcionalidades, m\u00e1s all\u00e1 de la inversi\u00f3n especulativa, y el poder transformador que presentan de cara a un futuro que cada d\u00eda est\u00e1 m\u00e1s presente.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Es importante advertir que, a diferencia de MiCA, la proposici\u00f3n de ley andorrana distingue en un primer nivel los tokens p\u00fablicos, es decir aquellos emitidos por una autoridad gubernamental, de los tokens privados. Esta es una distinci\u00f3n que ya nos advierte de la llegada de los CBDC, es decir, la moneda digital emitida por los bancos centrales. Posteriormente, y en l\u00ednea con MiCA, los tokens privados se dividen en (1) criptomonedas (tanto vol\u00e1tiles y como estables) y (2) tokens privados a los que subdivide en cuatro tipos: financieros, de utilidad, h\u00edbridos y aquellos emitidos por entidades privadas no identificadas o identificables. Posiblemente esta categorizaci\u00f3n resulte insuficiente para un adecuado tratamiento legal, especialmente si los requisitos que en muchos casos son similares a los de MiCA no se establecen en funci\u00f3n del tipo de token. La proposici\u00f3n de ley establece requisitos mucho m\u00e1s generales que MiCA y, en mi opini\u00f3n, poco estructurados.&nbsp;<\/p>\n\n\n\n<p>Como conclusi\u00f3n al an\u00e1lisis de ambos documentos extraemos que las autoridades reguladoras se enfrentan principalmente al reto de definir y diferenciar unos tokens que cada vez son m\u00e1s h\u00edbridos, en un entorno cada vez m\u00e1s descentralizado y globalizado. Clasificar a los activos y demarcarlos territorialmente son misiones cada vez m\u00e1s complejas. Nos enfrenamos a un futuro en el que imperan conceptos como globalizaci\u00f3n, tokenizaci\u00f3n y descentralizaci\u00f3n; aparentemente ninguno de ellos f\u00e1cil de regular. Pero si de algo hemos de estar seguros es de que el ser humano necesita vivir con seguridad y certidumbre, as\u00ed que inevitablemente encontraremos la forma de conciliar la innovaci\u00f3n con la regulaci\u00f3n, y de esta forma estar preparados para buscar nuevos retos.&nbsp;<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Lejos de ser un fen\u00f3meno pasajero, los criptoactivos est\u00e1n consolid\u00e1ndose en el mundo empresarial m\u00e1s all\u00e1 [&hellip;]<\/p>\n","protected":false},"author":2,"featured_media":2245,"comment_status":"open","ping_status":"open","sticky":false,"template":"","format":"standard","meta":{"advgb_blocks_editor_width":"","advgb_blocks_columns_visual_guide":"","_editorskit_title_hidden":false,"_editorskit_reading_time":6,"_editorskit_typography_data":[],"_editorskit_blocks_typography":"","_editorskit_is_block_options_detached":false,"_editorskit_block_options_position":"{}"},"categories":[66],"tags":[],"tipo":[13],"autor":[178],"author_meta":{"display_name":"ncasado","author_link":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/author\/ncasado\/"},"featured_img":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/wp-content\/uploads\/2022\/03\/criptoactivos-300x169.jpg","coauthors":[],"tax_additional":{"categories":{"linked":["<a href=\"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/category\/escola-dauditoria\/\" class=\"advgb-post-tax-term\">Escola d&#039;Auditoria<\/a>"],"unlinked":["<span class=\"advgb-post-tax-term\">Escola d&#039;Auditoria<\/span>"]}},"comment_count":"0","relative_dates":{"created":"Publicado 4 a\u00f1os hace","modified":"Actualizado 4 a\u00f1os hace"},"absolute_dates":{"created":"Publicado el 23 de marzo de 2022","modified":"Actualizado el 23 de marzo de 2022"},"absolute_dates_time":{"created":"Publicado el 23 de marzo de 2022 18:13","modified":"Actualizado el 23 de marzo de 2022 18:16"},"featured_img_caption":"","_links":{"self":[{"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2251"}],"collection":[{"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts"}],"about":[{"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/types\/post"}],"author":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/users\/2"}],"replies":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/comments?post=2251"}],"version-history":[{"count":1,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2251\/revisions"}],"predecessor-version":[{"id":2252,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/posts\/2251\/revisions\/2252"}],"wp:featuredmedia":[{"embeddable":true,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media\/2245"}],"wp:attachment":[{"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/media?parent=2251"}],"wp:term":[{"taxonomy":"category","embeddable":true,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/categories?post=2251"},{"taxonomy":"post_tag","embeddable":true,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tags?post=2251"},{"taxonomy":"tipo","embeddable":true,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/tipo?post=2251"},{"taxonomy":"autor","embeddable":true,"href":"https:\/\/auditor.auditorscensors.com\/es\/wp-json\/wp\/v2\/autor?post=2251"}],"curies":[{"name":"wp","href":"https:\/\/api.w.org\/{rel}","templated":true}]}}